【国君研究所】国君中小盘IPO ▏第15批12家新股，打新市场杠杆升级

导读

• 本批发行12家，4家直接定价：9月第一批新股的募资规模不超过155亿，维持了7月以来较高的募资规模，预期全年发行规模将超过1500亿，发行家数超过200家。本批一共发行12家，上交所5家(新华网股份有限公司、浙江五洲新春集团股份有限公司、能科节能技术股份有限公司、杭州电魂网络科技股份有限公司等)，深交所中小板2家(深圳市和科达精密清洗设备股份有限公司、安徽黄山胶囊股份有限公司)，创业板5家(北京万集科技股份有限公司、无锡路通视信网络股份有限公司、上海古鳌电子科技股份有限公司、杭州集智机电股份有限公司、浙江和仁科技股份有限公司)，其中无锡路通视信网络股份有限公司、上海古鳌电子科技股份有限公司、杭州集智机电股份有限公司、浙江和仁科技股份有限公司等4家公司直接定价发行，即网下投资者可以申购8家新股。 

• 网下打新底仓规模超2000亿，蓝筹股风险累积：由于规则限制，网下新股申购一直存在可以超额申报的空间，根据我们的统计，今年以来参与新股申购的配售对象中超过半数以上机构和个人都属于超报（配置5000万底仓即可申购几亿甚至几十亿的新股申购），，对蓝筹股底仓影响规模大约在2000亿以上，除了用期货+期权可以对冲掉部分底仓风险以外，部分机构也在考虑相对降低部分蓝筹股占比，提升小盘股比重。  

  
  

• 单个新股募资规模高峰：根据已披露的拟招股书本批新股，预估本批中单个银行股发行规模将达到约100亿，创出今年以来的单个新股募资规模高峰。由于银行股暂时未披露募资金额，定价规则依然沿袭最新每股净资产和每股扣非收益乘中证行业行业市盈率中孰高法，预期会按照净资产发行，由于个股的净资产较高，并且规模较大，个股上涨空间有限，整体收益来源于获配股数。

  
  

• 2016年打新账户收益高企，套打现象增多杠杆升级：2016年以来如果每只新股都满额申购（不考虑实际资产规模），则每批新股可以带来50万到100万的打新收益，测算全年将有1000万以上的绝对收益，20%以上的打新收益率（不考虑老股转让部分，底仓部分以沪深合计5000万测算）。高企的收益率也吸引了大量资金进入超规模申购新股的游戏中，由于公募基金和专户存在申购不能超过总资产的限制，目前多家打新产品出现了套打，即打新产品本身已经加杠杆打新，如果再考虑到申购打新产品的资金也有杠杆倍数，则整体倍数可能已经超过5倍，一旦发生政策变换带来的打新底仓系统性风险，则打新套利市场存在明显的风险暴露。