宏观策略周报｜基建亮眼，美元震荡，A股承压

2021-08-23 10:43:01

基建亮眼，美元震荡，A股承压

——宏观策略分析

耿强宏观策略研究小组

宏观：范卓宇/外汇：汪宇/股票：贾凯

核心观点

宏观基本面

8月基建固投累计增速（19.7%）成为一抹亮色，同时地产销售带动投资回暖，固定资产投资、工业增加值等数据止住下滑趋势。民间投资当月同比转正也是另一积极信号。乘用车消费连续高增带领社消企稳，但9月中观数据显示持续性存疑。货币信贷数据均超预期，M1-M2剪刀差有所缩窄，流动性陷阱好转。但信贷投向仍然以房贷为主，引导资金“脱虚向实”，特别是流向制造业的目标基础仍需进一步夯实。

外汇市场

本周美联储正式进入9月议息会议前的“缄默期”，由于美国一连串经济数据欠佳，市场认为9月加息可能性已小。但考虑到此前美联储多位委员为美元加息站台，在下周美联储会议前，市场交投谨慎，美元指数震荡回落，美元未进入趋势性下跌行情。下周市场将迎来美联储与日本央行利率决议，外汇市场波动性陡增。

股票市场

本周两市经过前期弱势调整震荡后在多重利空之下选择下行，前期的五连阳才上涨了1%，但最近的四连阴已下跌了3%，跌幅较大。截止周三收盘，沪指险守3000点，报收3002.85点，涨幅-0.68%，深指报收10454.24点，涨幅-0.57%。美国加息升温，宽松预期落空对A股市场有一定冲击，但仍存在操作机会，市场将在新的区间内调整。

一

宏观基本面

工业生产：下滑势头暂歇

基建一枝独秀，地产销售带动投资回暖，民间投资止住下滑。中国1-8月城镇固定资产投资同比8.1%，预期7.9%，前值8.1%。分项来看，基建1-8月同比19.7%，PPP项目攻城略地，未来固投低位盘整还需要PPP带动基建持续发力。地产销售热度不减，1-8月同比38.7%，带动地产投资1-8月同比5.4%，单月同比6%。地产投资数据较上月均有所上升。制造业仍较为低迷，1-8月同比2.8%。值得关注的是民间投资单月同比转正，需密切关注持续性。中国1-8月规模以上工业增加值同比6.0%，预期6.0%，前值6.0%。8月单月同比6.3%，高于市场预期的6.2%。汽车同比仍超20%，领跑各行业。

消费：乘用车引领社消回暖

8月社会消费品零售总额名义同比10.6%，实际同比10.2%，较7月回升0.4%/0.4%个百分点。汽车消费同比高增（13.1%）是主要原因。但9月中观数据显示地产与乘用车销售均有所下滑，9月消费数据或将再度震荡回落。

货币信贷数据：脱虚入实仍待夯实

8月社会融资规模1.47万亿，较上月回升近万亿，同比多增3600亿。M1仍位居高位（25.3%），M2有所回升（11.4%），M1-M2剪刀差扩大趋势有所扭转，实体流动性陷阱现好转信号。8月新增信贷9487亿元，环比多增近5000亿，同比多增1391亿元。新增信贷中，居民中长期贷款新增5286亿元，主要为房贷，流向企业的新增贷款仍无好转迹象，“脱虚入实”的基础仍待夯实。近期央行先后重启14D、28D逆回购，拉长机构负债端久期同时释放流动性。预计后续货币政策仍将维持中性。

经济事件：金融改革不断推进

非标转标-地方金融资产交易平台开始接入银登中心。银行业信贷资产登记流转中心透露，目前，，。

新三板启动私募机构做市业务试点。全国股转公司发布《私募机构全国股转系统做市业务试点专业评审方案》，标志着私募机构做市业务试点工作正式启动。首批试点机构数量不超过10家，待试点开展一段时间后适时总结试点效果，评估进一步扩大试点的可行性。

二

外汇市场

本周美联储正式进入9月议息会议前的“缄默期”，由于美国一连串经济数据欠佳（制造业重陷收缩，8月份就业数据不及预期，服务业大幅放缓），市场认为9月加息可能性已小。但考虑到此前美联储多位委员为美元加息站台，在下周美联储会议前，市场交投谨慎，美元指数震荡回落，美元未进入趋势性下跌行情。同时，离岸市场流动性虽告急，但为维持企稳预期，短期汇价或将维持6.68附近波动，增加国际投机资本做空成本。9月12日，中间价开盘大幅下调，开于6.6908，下调288bp，跌破6.69整数，至逾两个半月低点，承压。当日汇率闭市时报6.6799，与上一交易日持平。9月13日，兑美元中间价上调182bp，开于6.6726，汇率闭市时报6.68。连续第二日持平，继续在6.68水平附近窄幅波动，与中间价宽幅震荡走势几乎脱节。9月14日，全球市场震荡，非美货币对美元全线下跌，兑美元中间价下调169bp，开于6.6895，汇率闭市报6.6711。

下周，市场将迎来美联储与日本央行利率决议，外汇市场波动性陡增。市场普遍认为美联储9月加息可能性较低，若加息，市场一定程度上措手不及。相较美联储，日本央行变数更多。瑞穗证券首席汇市策略师山本雅文称，日本央行计划将具争议性的负利率政策作为未来货币宽松的主轴，在QQE规模扩大濒临极限时，承诺考虑进一步下调利率；日本央行或会陡化过于平坦的收益率曲线，并深化负利率，以减轻对金融机构的负面影响，考虑下调负利率，但可能在更广泛的时间框架内实施这种举措；因此对日本央行下周放宽政策的预期没有过度升温

三

股票市场

本周两市在多重利空之下以大幅低开开局，随后在低位震荡下行。由于中秋佳节，本周交易日只有前三天，但跌幅较大，上证综指周涨幅-2.47%,深成指周涨幅-2.87%。周一两市大幅低开，沪指午后跌破3000点大关，整体板块方面可以说是几乎没有热点，截止周一收盘，上证指数报收3021.98点，涨幅-1.85%，深成指报收10461.58点，涨幅-2.80%.周二沪指在外盘的大涨下小幅高开，随后缓慢震荡下行，但是没有造成恐慌性下跌，在蓝筹股的带动下，指数开始反弹，沪指报收3023.51点，涨幅0.05%。在节前一天，市场市场人气不佳，交投清淡，低开之后冲高回落，截止周三收盘，沪指险守3000点，报收3002.85点，涨幅-0.68%，深指报收10454.24点，涨幅-0.57%。截至九月上周最后一个交易日，沪深股市流通市值报38.4万亿，一周上涨0.9%。两市股票平均价格10.38元，一周上涨0.71%。沪市公司1127家，平均市盈率15.45，深市上市公司1809家，平均市盈率41.88.两融方面，截止9月12日，上交所融资余额报4997.4亿，深交所融资余额报3973.97亿，两市合计8971.37亿。本周两市有27家公司共计13.08亿限售股解禁，解禁市值180.56亿。

个股方面，四川双马在最近不景气的市场中依然坚挺，成了最近的妖股，股价七天上涨近9成，在四川双马宣布大股东易主之后的17个交易日，公司股价涨幅达到184%，9月14日公司称其鉴于近期股票涨幅较大，涨幅偏离值较高，已停牌自查，游资席位中投证券无锡清扬路证券营业部担当着资金推手的角色。此外，9月14日，圆通速递借壳大杨创世方案获证监会核准批复。不出意外，圆通将领先顺丰、申通、韵达和中通，称为民营快递第一股。借壳上市成功后，阿里创投将持有11.09%的股份，位列第二大股东。以“发展与创新”为主题的“2016年中国南京新材料资本技术峰会”9月12至13日在南京召开。工信部原材料工业司综合处处长常武国在峰会上说，新材料“十三五”规划编制基本结束，目前正处在报备过程中，前沿材料的快速发展，有望在未来继续催生千亿级别新市场，相关前沿领域会受到关注。

本周股市在前期弱势调整震荡之后选择下行，前期的五连阳才上涨了1%，但最近的四连阴已下跌了3%。多重利空给了此次下行一个理由，主要因素是9日美联储官员偏鹰派的言论引发了美股的大跌，道指、标普500和纳指分别大跌了2.1%、2.5%、2.5%。此外，还包括美国大选的不确定，、趋严，沪深交易所9日同步发布《分级基金业务管理指引》，。从技术面上看，上周五的尾盘下跌收阴导致本周开局的低开下杀惯性。但是，市场中也并非没有机会，流动性方面，9月12日，央行同时进行了700亿元7天逆回购和450亿元14天逆回购并询量28天期逆回购，并如约在13日开展了600亿元28天期逆回购，中标利率较上次下降了5个基点，央行在公开市场的主流逆回购已悉数上阵，旨在维稳节日期间的流动性，国内整体的货币宽松预期仍在。政策方面，财政政策继续发力，PPP主题会继续受到市场的关注，此外，深港通也越来越近，也会给市场引入新的资金。中秋之后又是国庆长假，期间市场主基调应该是对破位的修复，在此期间可以抓住相关机会逢低吸纳。

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南京大学耿强教授，对经济的原创评论，经济政策解读，经济周期趋势判断，新闻评点，原创的行业分析。

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