太极实业(600667.SH)：「太极」拳法或带来中期爆发

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澄泓研究•天工开物工作室成员：@好股要重仓、@风清月明驻心间、@大众创投、@尖兵、@K线超人（主笔）、@大任、@Veget、@斓旅

1.营收下降净利增长，反映主营优化预示业绩拐点；

2.完成十一科技并购，公司发展正式进入全新阶段；

3.借力十一科技优势，进军即将爆发洁净工程领域。

最新经营业绩分析

1.太极实业三季报显示公司前三季度实现营业收入29.85亿元，同比下降10.38%；实现归属于上市公司股东净利润4014.87万元，同比上升1664.38%。

2.报告期太极实业营业收入虽持续下降，但净利润则持续增长，反映的是公司业务的不断优化，预示着业绩增长的转折点正在逐渐临近。

3.报告期间的营业收入小幅下降主要是由于子公司无锡海太出售探针设备，减少供货量所致；反映的是公司主营业务结构的持续优化。净利润提升主要原因是子公司太极半导体减亏以及太极微电子净利润增加。三季报的高增速意味着上市公司原主业持续向好，为新业务发展打下了良好基础。

投资要点再梳理

1.完成十一科技并购，公司发展正式进入全新阶段

（1）近期公司完成十一科技股权过户，正式标志着公司正式引入十一科技优质资产，成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室工程能力的上市公司。

（2）十一科技是服务于尖端制造业、具备国家工程设计综合甲级资质的高水平设计院，同时也是电子工程设计与建设领域传统国家队，并非普通建筑企业。十一科技在半导体晶圆厂洁净工程（电子无尘室）设计领域市占率达70%以上，居国内行业绝对龙头地位，同时在光伏电站设计国内市占率第一，光伏电站EPC市场国内市占率居于前三。十一科技作为国内重要的工程总包企业在净化厂房建设运维、光伏电站业务、工程项目实施等领域通过行业资质、技术和专业队伍、资本、以及管理能力和工程经验方面建立了较高壁垒。

（3）目前公司的新董事长上任，新的领导团队已于9月份开始全面接管公司，标志着公司进入全新发展阶段，未来更多利好将进一步释放。

2.借力十一科技优势，进军即将爆发洁净工程领域

（1）由于十一科技的洁净工程项目前广泛应用于高新电子、生物医药以及航空航天、精密制造等尖端制造业，随着我国高端制造相关领域新增产能的不断建设，未来高端无尘室市场空间巨大。

（2）在集成电路领域，随着我国集成电路行业加速发展，大量国内晶圆厂开工建设，对电子无尘室的需求持续攀升。紫光国芯、武汉新芯、华力微电子都已有具体的晶圆厂建厂或产能扩充计划，台积电、联电、力晶等台资外资企业的晶圆厂新建计划等，初步估计明后两年仅12寸晶圆厂带来的无尘室总商机就达250亿元左右。5月31日，十一科技公告华力微电子12寸新产线的环评，表明了公司获取12寸晶圆厂相关领域订单的实力。

（3）在面板领域，十一科技曾承揽彩虹佛山AMOLED生产线、合作设计厦门天马光电有限公司TFTLCDLTPS以及天马成都、天马武汉等项目无尘室业务，未来将受益OLED产业发展红利。在生物医药领域，新版GMP规范提高准入门槛，带来洁净工程需求提升。在国防军队领域，十一科技具备航空航天高端制造洁净工程经验与设计能力。未来随着洁净工程行业的新一轮增长，十一科技有望乘势实现业绩爆发式增长。

盈利预测及估值

太极实业持续优化主营业务，正式完成对十一科技的并购，进入发展空间巨大的洁净工程设计领域，公司原主业未来有望持续向好，能够为公司提供稳定营收和利润，同时洁净工程新业务的引入有望在未来为公司业绩带来更大提升空间；工作室预期公司业绩将在明年得以体现。工作室维持对太极实业（合并十一科技）2016年主营收入上限100亿，净利润上限4.0亿的业绩预判。按照创业板以及半导体板块的平均50PE给予估值，太极实业2016年年底相对合理的估值上限在200个亿。由于营收由两部分组成，原太极实业营收50个亿，按照0.5倍市销率估值，原十一科技营收50个亿，按照2倍市销率估值，则太极实业2016年年底相对安全的估值下限为125个亿。（注：以上估值都已考虑定增后总股本11.9亿扩至16.9亿股）。

四季度股价催化剂

集成电路板块在年中发动过一轮快速上涨行情，其中太极实业是龙头之一，目前经过近四个月的充分调整，太极实业在良好的三季报以及年报预期之下，即将在四季度走出了一轮中线行情。随着未来公司正式进入洁净工程和太阳电站设计领域，公司的业绩将有更大的提升空间。