王宝强擦干眼泪，听我来讲资产证券化
这个周末娱乐圈不平静，本来打算去打高尔夫的，结果被一件事影响了情绪。因为最傻的“傻根”老窝被自己人给端了，真是应了那句话——“要注意隔壁老王啊”，这次是老宋翻墙了，宋喆，一看就不像好人。
2016年8月14日凌晨，王宝强在微博发布声明，称马蓉与经纪人宋喆发生婚外不正当两性关系，郑重决定解除与妻子马蓉的婚姻关系，同时解除宋喆经纪人的职务。深夜这一颗炸弹，我愣是两小时没睡着啊。我们这一代人基本都是看过《天下无贼》、《士兵突击》、《人在囧途》、《泰囧》等等，宝强兄弟塑造的荧幕形象给中国观众无数欢笑和一些励志甚至一些启发。
王宝强，1984年5月29日出生于河北省邢台市，中国内地男演员。
6岁练习武术，8岁在寺做俗家弟子，20岁时主演电影《》获金马奖最佳新人奖及法国、泰国电影节最佳男主角奖。 2004年参演《》，2007年《集结号》，2008年凭借《》里的许三多获得第24届金鹰奖最具人气男演员奖以及观众喜爱的电视剧男演员奖。2011年王宝强凭电影《》获得俄罗斯、美国纽约、意大利电影节最佳男主角奖及亚太电影大奖，与徐峥继《》再度合作的《》创当时华语电影票房纪录。2014年出演陈凯歌电影《》。
当然了，今年3月份王宝强已经发现其妻与经纪人的不轨行为，据说是经纪人宋喆的老婆杨慧告密的，后来，王宝强最重要的关联公司股权宝亿嵘影视进行了股权变更，而这次带领一众人现场活捉马蓉和宋喆，也是杨慧高密的。
王宝强兄弟已经不是20岁的小年轻了，已经学会了在公司股权架构里嵌入有限合伙结构，他长大了，看来跟冯小刚、张国立他们一起时间长了还是学到了很多资本套路的。
今年3月25日，宝亿嵘影业投资人由马蓉和任晓妍变更为王宝强、任晓妍、宋喆，王宝强妻子马蓉不在出现在投资人名单中。变更后的投资人中，宋喆为时任王宝强经纪人，任晓妍为王宝强现任经纪人。
2016年4月19日，宝亿嵘影业投资人再次发生变更，变更后王宝强为唯一自然人股东。公司另一股东为共青城宝亿嵘投资管理合伙企业（有限合伙），法定代表人为王宝强，股东包括王宝强、任晓妍和马蓉，成立日期为今年4月18日。
北京宝亿嵘影业有限公司成立于2010年08月20日，注册资本2000万元，法定代表人为马蓉，经营范围包括电影摄制、电影发行、广播电视节目制作等。宝亿嵘影业还是乐开花影视传媒无锡有限公司的股东。
虽然娱乐圈一向比较靡烂，但是除非忍无可忍，一般没有人愿意公开说自家的这种丑话，何况还是耿直的王宝强兄弟。不过，对于混资本市场的人来说，其理相通，无论是资产证券化还是银行公司业务授信还是并购重组、发行上市，都会把公司描述的漂漂亮亮，包装的完完美美，谁愿意说自己的不是呢？还是为王宝强惋惜，当然，我是必须要骂马蓉等人的“套路”的，但是，出于商业礼仪和个人素养，这里就“......”一笔带过了。
我今天要讲的这个套路是专业性很强的知识，是关于资产证券化的。好了，宝宝不哭，静下心来，一起学习学习吧，以后可以把宝亿嵘资产证券化，把公司做上市，像吴秀波那样发大财！
以下适合银行公司业务、投行部门、证券从业人员、私募基金、私人银行、三方理财VIP通道等人士，其他想充电学习的继续看。
我翻了翻五六年前的笔记，觉得现在一样派上用场，只不过随着时间推移，操作对象、、交易细节等都发生了一些变化，我想，今天先写一部分，主要先讲述资产证券化的基本原理，后续会讲风雨历程、讲投资框架、讲案例分析，因为，资产证券化要讲全面讲透彻的话，起码三天三夜！
什么是资产证券化？
典型的资产证券化如下图：
资产证券化（Asset securitization）是指企业或金融机构将其能产生的现金收益的资产加以组合，然后以其现金流为支持发行证券产品出售给投资者的过程。
◆ 对于发起人而言，资产证券化实际上是通过出售存量资产来实现融资的手段。
◆ 对于投资者而言，资产证券化是以基础资产现金流为本息支持的特殊债券。投资者可根据偏好持有特定层级的资产支持证券。
资产证券化的分类
资产证券化最早源于美国，70年代兴起，80年代形式多样化；欧洲同样在80年代发展迅速，尤其是英国；日本则到90年代开始尝试，并获得大发展。
2008年次贷危机之后，投资者、，过度杠杆化的产品销声匿迹。
MBS ——Mortgage-Backed Security， 抵押支持债券或者抵押贷款证券化。MBS是最早的品种。最早产生于60年代美国。
RMBS ——住房抵押贷款支持证券（residential mortgage-backed securities）
CMBS ——商业抵押担保证券（Commercial Mortgage Backed Security）
ABS ——是英文"Asset Backed Securitization"的缩写，它是以所属的资产为支撑的证券化，即以项目所拥有的资产为基础，以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过在资本市场来募集资金的一种项目融资方式。
CDO ——担保债务凭证(Collateralized Debt Obligation，简称CDO)，家族中重要的组成部分。它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就出了它按资产分类的重要的两个分支:(Collateralised Loan Obligation)和CBO(Collateralised Bond Obligation)。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化。但是它们都统称为CDO。
ABCP ——是英文Asset-backed Commercial Papers的缩写，即资产支持商业票据。ABCP是发行企业在商业票据基础上，将各种应收账款、分期付款等资产作抵押发行的一种商业票据。
资产证券化的原理
核心理论
资产证券化表面上以“资产”为支持，但实际上以资产所产生的“现金流”为支持，是对资产池现金流进行重新分配重组的技术。
基本原理
◆ 资产重组原理
选择特定的能够产生未来现金流的资产进行重新配置与组合，形成资产池。
◆ 风险隔离原理
与资产原始所有者的风险（其他资产风险、破产风险）无关，而只与证券化资产本身相关，主要以“真实销售”或“信托”的方式实现。
◆ 信用增级原理
为了吸引更多的投资者并降低发行成本，提高资产支持证券的信用等级，分为外部信用增级和内部信用增级。
◆ 流动性增强原理
将流动性一般不佳的资产转化为资本市场流动性更好的证券产品，降低流动性溢价。
资产证券化的一般过程（以信贷资产证券化为例）
资产证券化的两端
关于基础资产
1、基础资产在证券化活动的初始阶段被“真实销售”给SPV，其所有权从原始权益人变为SPV，实现资产隔离，因而基础资产必须能够合法地、完全地被转让；
2、基础资产必须拥有持续的现金流产生能力，且现金流可以预计；
3、典型的基础资产包括：普通贷款；住房、汽车抵押贷款；企业应收账款；不动产、基础设施的收益权；
4、海外市场合成型资产证券化更加复杂，信用链条过长，带来识别困难。目前我国在试点阶段不考虑合成型资产证券化。
关于资产支持证券
1、资产支持证券是资产证券化活动最终的产品，是以资产池的现金流为还款支持的一种证券。在我国市场，无论是投资者还是发行者，都更倾向于把资产支持证券认为是一种特殊的债券；
2、一般采取分层结构。在因违约等事件而产生损失的情况下，各档资产支持证券按优先级顺序得到偿付；
3、发起人还可以对同一优先级做出细化分层处理，主要目的是区分不同投资者的需求。海外市场还存在着更为复杂的方式，如IO/PO(利息层和本金层)。
资产证券化参与人——SPV
特殊目的载体（special purpose vehicle）
——是证券化的核心机构
——是连接投资者和发起人的纽带
SPV的主要功能
——代表所有投资者拥有基础资产，并作为证券或收益凭证的发行主体
——隔离资产出售人和被出售资产的权利关系，达到资产隔离的目的
——许多海外市场，利用SPV做证券化可以避税
SPV的实现形式
大家平时可能又看到SPC和SPT，好像头有点晕了，前者SPC指为进行该资产证券化而设立的公司；后者SPT指为资产证券化项目而成立的信托产品。
。前者的SPV由特殊目的信托担任，以《信托法》为法律保护；后者目前可由券商资管计划或基金子公司资管计划担任。本质上，这两类资产证券化都属于SPT模式。
资产证券化的参与人——发起机构
发起机构实际上拥有多重角色：
对于SPV而言，它是委托人；
是入池资产的最初所有者；
是资产服务机构；
还是次级证券（含其他层级）的持有者。
资产证券化的参与人——服务机构
◆ 资金保管机构
资金保管机构将开设专门账户保管信托资产回收款，并根据特殊目的信托的指令进行资金划拨，同时还承担监督、信息披露和理财的责任。
◆ 登记结算机构
银行间产品的登记结算机构为中债登或上清所，而企业ABS的登记结算机构为中证登。
◆ 承销商
主承销商的工作贯穿整个资产证券化项目的始末。
◆ 评级机构
见下单独详述。
资产证券化的参与人——信用评级机构和增信
◆ 评级机构在为资产证券化进行评级的时候，要关注：
— 基础资产本身的品质
— 证券化产品的交易结构
— 各参与方的情况（实力、资质、经验等）
— 法律层面（如是否真实出售，实现破产隔离）
— 信用增级情况
◆ 信用增级
— 指发行人运用各种手段与方法来保证能按时、足额地支付投资者利息和本金的过程。
— 信用增级是证券化产品区别于其他债券产品的重要特征。
◆ 信用增级的方法
— 外部法：第三方的担保或保险
— 内部法：优先/次级结构；‚超额抵押。
资产证券化在中国的实现形式
在我国，资产证券化有三种实现形式，包括人行和银监会主管的金融机构信贷资产证券化，证监会主管的企业资产证券化，以及交易商协会主管的资产支持票据（ABN）。其中，信贷资产证券化虽然名义上仍处于试点阶段，但是发行量最大，发展得也最为成熟，而ABN由于资产并不出表，也不与原始权益人隔离，并非严格意义上的资产证券化。
未完，待续......
明
江苏泰州
2016年8月14日
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