周度报告摘要 20160905 - 20160911
贵金属
本期观点：
美联储官员鹰派言论扭转市场对于不佳经济数据的担忧， 贵金属价格回吐全周涨幅。
国内环保限产持续， 现货再次出现供应紧张情况，现货升水白银td。
市场依旧交易存在漏洞的真实利率逻辑； 白银金融需求与价格高度相关。
操作上短线多单建议规避，长期依旧看好贵金属；白银套利方面建议部分了结。
能源化工
LLDPE：4 季度国内装置投放兑现情况下，PE 供给同比增速依旧有限。目前石化库存水平正常，贸易商库存中等略偏高。2016年下半时间窗口内 LLDPE 非空头品种，不适宜单边做空。考虑到石化品种。2017 年供给压力预期较大。PP：3、4 季度 PP 整体供给压力不大。全球丙烯单体走强驱动粉料价格上涨，目前粒粉价差已回归正常区间，但 MTP 到单体利润上升至高位。PP 供需平衡表对估值敏感，在目前估值下，出口已不存在优势，长期维持进口量或存在修复预期。综合来看 PP 非空头品种，但目前估值下不建议直接做多。策略：短期建议观望，后期可关注 L1-5 与 PP1-5 正套机会，关注 LLDPE 与 PP价格回调后 1 月合约的买入机会
9 月没有达成 ACP，从供需面来看，供给端恒力、逸盛等装置陆续开始检修，需求端聚酯开工率因 G20 下滑至 64%附近，聚酯库存水平较为良好，预计一周后负荷陆续提升。本月预计 PTA 去库存11 万吨左右， 9-12 月总体去库存 13 万吨附近。从成本端看，目前 PX-原油价差 450，处于中等偏低水平，预计后面成本端仍有支撑。 9-10月建议逢回调（盘面加工费压缩至 600 以内）买入 TA1701，观点供参考。
近段时间，由于现货库存压力不大，同时国外仍明显放量的影响下，现货持续上涨，带动基差有所修复；基本面上，由于国外仍未放量，加上国内保税区和区外库存不高，市场买盘热情较高，现货价格重心有望继续推涨。合成胶价格反弹迅速，以及下游轮胎厂整体开工运行较好，基本面给予一定配合。不过盘面仍然对未来供应放量存在预期，后期重点关注产区供应释放情况，短期维持震荡行情不变，逢低适合买入操作。观点供参考。
基本金属
铜
本期观点：
沪伦比值修复，进口窗口打开，洋山铜溢价涨至 55 美金。 由于前期国内冶炼厂出口较多， 6-7 月出口 11 万吨铜，导致 LME 库存攀升至 35 万吨。 两地库存的不均衡推升沪伦比值，目前现货进口出现盈利，上周保税区库存大幅下降无万吨，洋山铜溢价也涨 10 美金至 55 美金。
持仓量大幅萎缩，市场关注度较低，铜振幅也较低。 由于铜供需矛盾不突出，且铜库存容易受到某些机构控制，导致投机资金参与度降低，更多的是产业客户套保需求。 上海沪铜持仓量已降至 50 万手，沉淀资金较前期大幅萎缩， LME 持仓也降至 33 万吨，由于缺少资金的青睐， 且每天成交也较为低迷，铜价近期窄幅波动。
短期铜价下跌驱动力不足， CFTC 净持仓又降至负 3 万张。 前期由于国内消费较差，净进口的减少驱动铜价出现下跌，但是宏观方面数据无较大变动，体现至 LME 库存攀升增加 15 万吨，铜价却下跌动能不足，产业和宏观数据无产生较大共振。而近期国内消费预期来临，进口盈利，但是 VIX 指数大幅走高，风险资产出现下跌，铜相对抗跌。综合来看，缺少共振情况下，铜价难有趋势性行情，加上持仓较低，仍以震荡为主。
操作建议： 空单止赢，可短多，设好止损。
风险消费提示： 无。
镍
本期观点：
产业链维持利润 镍价逢低买入为主 本周 LME 交投区间 9960-10440美金/吨，沪镍主力合约 79500-81550 元/吨， 镍价缓慢上涨。
对于镍价我们维持上周看多观点不变，供给端当前主要关注点依然是主变量 NPI及其上游菲律宾矿的问题，次变量则关注海外厂商是否有不可抗力因素发生（如生产事故、自然灾害等）。 NPI 环节的核心是镍铁厂利润观察，当前国内 RKEF生产的高镍铁维持利润且持续，四季度新增产能包括鑫海 4 台 33000kva 的 RKEF、大连光大 2 台33000kva 和江苏德龙环保因素停产可能发生的复产，对应带来的镍矿消费量增多，原生镍产量在此过程中增加对应供给端或带来扰动，但中期传导至矿的供应来看，国内港口镍矿库存在本周增加至 1511 万吨库存消费比小幅上升，而库存本周增加与近期港口汽运费用上涨有关，上游菲律宾则在 10月下旬进入雨季后，供给将出现塌陷式下降。核心变量菲律宾矿的供给收缩造成的 NPI 缩量预期不变。
下游不锈钢本周统计的无锡佛山两地库存总体下降，其中主要是无锡地区热轧下降主导，受近期 G20 引发的华东不锈钢粗钢冶炼检修影响；不排除当前市场情绪乐观引发中间贸易环节及下游不锈钢制品厂的备货发生。利润方面 300 系不锈钢目前利润依然维持，且不锈钢消费属于房地产后周期，上半年房地产竣工、销售面积同比上涨，四季度难以看到不锈钢终端消费塌陷式下跌。
总体来看，短期镍基本面相对偏多。
后市展望 NPI 上游镍矿库存预期在 10 月份见顶后下降。
操作策略 逢低买入为主。
风险提示 关注 NPI 利润变动，印尼 NPI 投产进度及国内不锈钢产业利润情况。
农产品市场
本期观点：
外盘方面，下周一 USDA 公布 9 月供需报告，交易商平均预期单产较上月有所下调。国内方面，本周政策粮源拍卖较常规拍卖增加300 万吨，同时华北新粮即将大规模上市。单边上考虑外盘玉米供需宽松，但也低于成本区，预计低位震荡消化利空。国内方面政策粮源投放加码，且预期新粮上市压力较大，新年度补贴提前发放，相应农户可接受粮价下调至 1300 元/吨，虽然价格持续在消化玉米较差的基本面，但目前仍然没有看到有利的反弹因素。后期可能的利多是政策的动向以及农民惜售。因此我们建议做空 1701玉米及淀粉继续持有，关注1400 关口的支撑力度。
考虑后续蛋鸡存栏同环比继续增加以及 9 月之后现货季节性下跌，中期鸡蛋将明显承压。短期现货见顶回落。从远期蛋鸡养殖利润来看，1 月养殖利润明显高估。因此我们建议 1 月空单继续持有。
投资建议：持有 1701 玉米、淀粉空单。 1701 鸡蛋空单继续持有。
风险提示：
詹志红、马良、魏金栋、王真军、赵超越、李科、徐世伟、许红萍、熊涛、杨学朴、刘光智、杨靖、夏鹏、张鑫、谢耀辉、李国洲、吕杰
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