【长江机械】诺力股份：整体发展符合预期，立体车库业务爆发式增长

事件描述

诺力股份发布2016年度业绩预增公告：预计2016年归属上市公司股东净利润同比增长40%左右。此外，发布业绩预增事项的补充说明公告，并购无锡中鼎中介费用1300万计入2016年当期费用。同时，发布无锡中鼎2016年11月、诺力车库2016年未经审计财务报表。

事件评论

整体发展符合预期，受并购中介费用影响，业绩增速略低预期。预计16年净利润同增40%左右，考虑到公司16年收购无锡中鼎发生聘请中介机构费用约0.13亿元，若剔除该特定因素，全年业绩增速有望在预告基础上提升约10个百分点，基本符合预期。此外，无锡中鼎已在16年底完成过户，17年将会全年并表，随着新能源锂电订单的大规模确认，业绩有望持续超承诺。

智能立体车库业务爆发式增长，有望成为核心增长极。诺力车库业务16年营收0.45亿元，同比大幅增长238%，毛利率约27%，同比提升5个百分点。经过三年时间的发展，公司立体车库业务已成为行业中的有力竞争者，伴随立体车库行业未来几年的加速成长，相关业务有望成为新核心增长极。

看好公司中长期发展前景，未来三年复合增速有望达到35%，逻辑如下：

• 手动搬运车辆稳健增长：手动搬运车辆龙头，周期复苏带来稳健增长。

• 电动叉车高增长将持续：物流、环保的投资叠加人力替代因素，电动仓储车辆未来3-5年的高增长有望持续。

• 多元拓展助力增长提速：AGV、智能立体车库和高空作业平台新品逐步放量，后续有望成为核心增长极。

• 转型升级打开成长空间：转型物流系统集成商迈出重要一步，实现从产品提供商到解决方案提供商的转变，物流自动化龙头雏形已现。

业绩预测及投资建议：预计16、17年本部净利润约为1.59、2.05亿元，对应PE分别为32、27倍。考虑无锡中鼎收购并表完成后，预计17、18年备考净利润约为2.86、3.84亿元，对应PE约为20、15倍，未来三年整体复合增速有望达到35%，17年PEG约为0.57，维持“买入”评级。

风险提示：1）原材料价格大幅度上涨；2）人民币大幅度贬值；3）新业务拓展不及预期。

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性时间，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

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