磐霖资本投资方法论：VC项目成功率何以高达83%？

磐霖资本在创投圈中正在低调崛起。

“从成立之初就是专注于战略性新兴行业，与国家在2010年提出发展新战略性新兴产业的决定完全同步。”磐霖资本主管合伙人李宇辉对清洁技术投资介绍。

公开资料显示，磐霖资本已成功发起成立并管理了九期基金，管理资产规模近30亿元。它专注于投资处于成长阶段的中国民营企业，重点投资医疗健康、节能环保、新的消费模式等新兴行业领域内的创新型企业，以聚焦于高增值可持续的投资机会。

目前，磐霖资本已经投资了高能环境、华夏滤园等环保类；探路者、东方时尚、盛世骄阳等消费类；康泰生物、凯普生物等医疗健康类30多家PE/VC项目，取得优秀的投资业绩，其中有些项目的回报率高达数十倍。

李宇辉介绍，“从未来策略来说，我们将继续专注在医疗、环保、消费三个方向，主要致力于寻求高回报的VC投资和‘pe+上市公司’的产业并购这两个投资阶段。”

“赛道”和“选手”遴选之道

“我们项目的整体成功率在83%以上。”李宇辉介绍，这么高的成功率与其“赛道”和“选手”的选择方法论密不可分。

在2009年10月创业板正式推出不到半年之后，李宇辉和此前的同事迅速组建了团队，磐霖资本2010年2月对外宣告成立。之前，李宇辉先后在前君安证券、国泰君安等国内一线投行工作了十年。

“磐霖资本成立之初就瞄准了创业板鼓励的新兴产业方向，主要关注新材料、新能源、生物医疗、现代农业、先进制造业等新兴产业。”李宇辉介绍，这一定位也顺应了国家发展新兴产业的宏观大势。

根据国家的规划，到2020年，战略性新兴产业将成为国民经济和社会发展的重要推动力量，增加值占国内生产总值比重达到15%。这意味着投资战略性新兴产业的商业前景十分广阔。

经过一段时间摸索之后，磐霖资本将主投方向再次收窄，集中在医疗健康、节能环保、新的消费模式三个领域，主要投Pre-A、A轮阶段的项目，投资金额在2000-5000万之间。

其中，磐霖资本在医疗健康领域布局很多，目前已经投资康泰生物、凯普生物、德易东方、盛诺基、友芝友、凯普医检、智康博药、赛安生物、瑞博生物等9个项目，前两个项目已于证监会官网披露招股说明书。

在李宇辉看来，医疗属于消费升级行业，他偏好投资有专业技术壁垒的公司，例如磐霖资本先后投了1.4亿给康泰生物。

资料显示，康泰生物是中国最大的乙型肝炎疫苗生产厂家，国内首创的60微克成人乙肝疫苗和百白破HIB四联苗已成功推向市场，后续多项已产业化或在研的疫苗产品均具有填补国内空白的行业地位，拥有良好的市场前景，因此其利润和营收都呈现高速增长的态势。

在医疗健康、节能环保、新的消费模式三个领域之外，磐霖资本在去年下半年涉足了TMT。“这并非跟风，在大家都在追捧C端的互联网项目时，我们比较看好汇集B端、依托具体消费场景的互联网项目。”李宇辉介绍，在“互联网＋”的热潮下，即便是B端的项目也是炙手可热，项目的捕获并不容易。

“在项目捕获上，我们主要依靠我们的专业能力。”李宇辉分析，尽管在资金上磐霖资本未必最具优势，但是团队的投行背景和专业研究能力，能够确保其投后服务能力，帮助被投企业实现高速成长。

为了减少投资风险，磐霖资本投资的每个项目，都必须有三个合伙人去现场调研。在决定是否投资某个公司之前，李宇辉都至少要拜见三次创始人，以做到知己知彼。

“在投委会上，我们采取纯粹的民主决策，被投项目须取得2/3或以上的票数，如果出现票数相等，就会延缓投资。”李宇辉介绍，“像昨天我们讨论的一个项目，有一位投委会委员提出了四个无法解释的问题，我们只能放弃。在这种氛围下选出来的项目成功率很高。”

发力“pe+上市公司”

经过近7年的历练，磐霖资本的未来投资路径已经明晰，“两条腿”走路。

首先是追求绝对投资回报的项目，主要是vc项目。“我们投了无锡华夏滤园。这家公司使用的是法国的技术，用生物的方法去修复污水。它在法国做过法国开发署的很多项目，市场已经饱和，公司创始人把它移植到中国来开拓市场。”李宇辉介绍。

李宇辉解释，华夏滤园在国内已经拿到订单，并引起好几家环保类上市公司等国内同行的高度关注，预计商业前景很好。

第二，以投过的公司做根据地，以看过的公司做为资源，做产业并购，即“pe＋上市公司”。目前，磐霖资本在去年已经发起了两只产业基金。

2015年3月，磐霖资本与山西仟源医药共同发起设立的医疗健康产业基金“宁波磐霖仟源股权投资合伙企业（有限合伙）”，基金总规模3 亿元人民币。重点投资医疗健康产业中具有较大成长空间和成长速度的细分领域，如医疗器械、特色创新药等。其中，山西仟源医药作为产业基金的劣后级有限合伙人，总出资额范围在6000-9000万元间，占基金份额的30%。

2015年6月，海磐霖资本与被投企业高能环境联合发起“磐霖高能环保产业投资基金合伙企业（有限合伙）”，基金总规模拟为 10 亿元，主要投资领域为危废处理、垃圾发电、高浓度工业污水处理和基于物联网技术的固废管理系统等。

其中，高能环境出资总额为3亿元，占基金份额的30%，其中首期出资9000万元；磐霖资本作为基金的普通合伙人，出资额为1000万元，占基金份额的1%，其余资金的募集主要由磐霖资本负责。

“我们未来将发起更多的产业基金，在新兴产业的上下游进行深度整合。”李宇辉介绍。

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