淘汰赛加速经销商出售意愿增强

2020-09-23 12:24:32

2011-2012年期间，在经销商集团纷纷寻求上市之后，他们依靠并购完成了规模上的扩大，如今，经销商集团上演了新一轮的“买买买”，而这一次，他们想要变强。

文|董楠

完成东昌汽投的并购后，华晨汽车旗下的上市公司—申华控股所经营的品牌将从华晨金杯、中华等，扩展至宝马、奥迪、英菲尼迪、雷克萨斯、沃尔沃等20余个中高端乘用车品牌。

8月，在花费10.062亿元完成深圳市鹏峰汽车（集团）有限公司100%股权的收购后，广汇汽车的经营版图将拓展至湖南省，在广东的区域市场能力也将有所增强。

与去年广汇95亿元收购宝信、以及曾经红极一时的正通以55亿元收购中汽南方的大手笔相比，今年8月在汽车流通领域发生的两起并购似乎显得“不值一提”。但是，他们正在掀起我国汽车流通领域新一轮并购潮。

在位列2015年经销商集团百强第三的中升控股披露的年中财报中指出，今年上半年，中升集团通过认购海南嘉华伟业投资有限公司及其附属公司之股权新增18家经销店，成功进入海南地区并取得重要的市场份额。

同样在4月，永达汽车7.64亿收购江苏宝尊100%股权，以及向江苏宝尊增资，用于收购卖方旗下18家附属公司剩余股权。江苏宝尊成立于2011年4月25日，上海、无锡、常州地区拥有18家品牌4S店,其中包括5家宝马（上海1家宝马店）、5家别克、4 家雪佛兰、2家凯迪拉克、1家荣威及1家一汽丰田4S店。

与此同时，外资经销商集团也正在觊觎通过收购扩张中国内地业务。外资经销商集团大昌行集团行政总裁叶满堂表示，有意收购内地汽车经销商，以扩大集团现有代理品牌的4S 店业务，相关合作目前仍在探讨中，不排除下半年可落实，但目前尚无收购具体时间表。

市场向好强者愈强

大昌行选择在今年收购内地4S店，是基于内地车市环境向好的判断。大昌行在年中财报中指出，2016年上半年，中国内地汽车市场承接2015年底的销售势头，稳健增长8.1%，由于汽车制造商采取积极措施舒缓供求平衡的情况，并稳定汽车销售毛利，代理商的经营环境较去年有所改善。

今年车市向好，销量就是最直接的印证。据中汽协的统计数据，今年1-7月，我国乘用车销量1264.68万辆，同比增长11.13%。

为何在车市向好的环境下，一些经销商仍然选择“卖掉自己”呢？

，目前已经披露的并购案中，事实上一部分在去年年底就开始进行沟通，所以尽管今年经销商盈利有所好转，但仍处于盈利较为困难的时期。同时，郎学红也强调，尽管今年经销商集团整体盈利能力出现好转，但是仍处于较低水平。

事实上，在不断的集团并购中不难发现，行业中的优胜劣汰加速了这场淘汰赛。

并购所带来的利润是相当直观的，8月31日，广汇汽车在发布的年中财报中指出，今年上半年，广汇汽车的净利润达到13.8亿元，同比增长52.67%，据其财报显示，公司利润构成较上期变化较大，主要原因是本期收购的项目纳入合并范围所致。公司通过并购具有较强盈利能力、并能与公司主业产生协同效应的企业，不断优化品牌结构，增加效益。

从去年广汇要约收购宝信，到收购大连尊荣，使其现有业务在品牌覆盖、地域布局、业务等方面形成良好的协同效应。在广汇汽车年中财报中也强调了并购所带来的品牌力：收购迅速增加了公司的豪华和超豪华汽车品牌，目前已经基本位居奥迪、宝马、捷豹路虎、沃尔沃等品牌的第一销售阵营，收购同时也进一步丰富了广汇乘用车经销品牌数目，品牌数量达到57个。

对于今年的几起收购，郎学红分析称，这一轮并购中，收购方的主要目的并非寻求企业自身扩张，“现在大是次要的，收购方更看重被收购方所作出的利润贡献。”

在2011-2012年期间，汽车流通领域也曾经历了一次并购潮。当时收购方的主要目的是追求规模扩张，同时，由于可供收购的资源非常有限，并且当时行业盈利能力普遍较好，所收购的店基本都能贡献利润，但是现在行业情况并非如此。

事实上，企业寻求扩张也可以选择自建店，据北京嘉程汽车集团董事长常晓南介绍，经销商集团自建店的成本要小于收购成本，但并购与新建店相比，减少了培养客户的过程。同时，郎学红表示，由于目前土地资源非常有限，所处位置符合条件的更加稀缺，土地价格高，建店周期长，因此目前经销商集团主要依靠收购模式来扩大区域覆盖；或强化优势品牌覆盖；或根据企业自己的战略，弥补区域空白；也有的经销商集团由于自身品牌盈利能力不理想，通过并购增加盈利能力好的品牌。申华收购东昌就属于后者。

警惕资金链断裂风险

尽管今年上半年汽车市场回暖，但是并不代表所有的经销商集团完成并购后都会成为“赢家”。在完成并购一年后，绿地润东在今年7月以“从双方战略考虑”为由宣布“分手”。

从今年经销商集团的几起并购案例来看，巩固区域市场、扩充经营品牌及经营范围是主要目的，常晓南对于今年经销商集团可能出现的并购潮形容为“天翻地覆”，他认为并购还会持续，“好”的经销商集团会越来越好。

郎学红分析称，过去市场处于高增长时，经销商相对盈利较好，有收购意向的经销商集团较多，转让出售的较少，出售方估值就会偏高；去年，有退出意向的经销商数量在增加，出售数量增多，收购方有更强的议价能力，相比2011-2012年期间的并购，今年的并购案中，收购价格明显降低，“过去是大鱼吃小鱼，现在是大鱼吃大鱼。”

郎学红对比了两轮并购的特点：今年广汇以10.062亿元收购深圳鹏峰，鹏峰利润是7800万元，市盈率（衡量购买成本）为12.8倍，与2011年相比，中升收购龙华汽车50%股份，收购金额是6.42亿，龙华当时的年度营业额是35亿，利润大约是7000万元，按照100%股权收购金额为13亿元计算，市盈率为18倍。郎学红认为，从中可以看出，收购的价格在降低。

“如今是超大型收购大型经销商集团，并且很多是发生在百强之内的收购。兼并重组成为常态，行业集中度会进一步上升。”郎学红表示。

常晓南认为，收购价格并不能代表被收购方的价值，其之后的盈利能力还要在日后的经营中得到体现，这与收购方的经营能力密切相关。

随着经销商集团并购的持续，行业内对经销商集团集中度正在提高已经形成共识。汽车营销专家颜景辉分析称，今年经销商集团并购与去年不一样的地方在于，去年是逆势而上，今年是形势大好下的运作。他认为，从趋势上看，大的越大，强的越强，依靠并购变大的经销商集团也面对管理难度提高及资金运作风险，重要的是要踏踏实实做事，保护好资金链，不要出现联拓集团去年因为资金周转问题致使旗下多家4S店处于半停业状态的情况。

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