玉龙股份要约收购的投资机会

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前几天讲了英力特的要约收购后，好多小伙伴来问另一只要约收购股601028玉龙股份有没有交易机会，今就来分析一下。

玉龙股份原来是由唐永清家族控制的，前身是无锡一家集体所有制的焊管厂，唐永清是从车间主任干起来的，一直做到厂长。后来焊管厂改成了玉龙公司，到1999年国企改制的时候，被唐花了600万买了下来。2011年玉龙股份成功上市，唐家直接就财务自由了。

后来玉龙股份的大股东一直就是唐永清和他的孩子们，唐家控股50%多一点点。去年7月，唐家向拉萨知合科技转让股份，转让后知合科技持有16.91%，并且唐家又将自己持有的12.77%的表决权委托给了知合科技，这样知合科技合计就控制了29.68%的表决权，超过了唐家，变成了控股股东。

这个知合科技又是谁呢？它的实际控制人是资本运作的高手王文学。可能好多小伙伴没听过这个名字，胡润富豪榜前30，地产界有钱的除了王健林估计就是他了。他是华夏幸福的控制人，地产起家，后来通过资本运作，现在控制着华夏幸福、玉龙股份、黑牛食品、ST宏盛4家上市公司。

王文学入主之前，玉龙股份长期在6-8元之间震荡，入主复牌之后，基本就涨到了10-12元之间了，主要是市场对王文学后续怎么运作玉龙这个壳有想象空间。今年2月的时候，王文学有了后续动作，又从唐家继续买了股份，买到了持股30%。这样作为大股东，王文学持股30%，唐家手里面还有20%。

但是王文学的目标不是30%，而是50%。如果想继续买，上市公司重组办法规定了，他有两个选择：第一，再把唐家的20%买下来，如果这样的话，就要像英力特一样，触发全面要约收购，如果股价到时候跌破要约价，王文学就得被迫买散户的股票。另一个选择，就是不再定向买唐家的股份，而是直接开展部分要约收购。最后王文学选了第二条路，也就是我们目前看到的情况。

本次部分要约已经正式开始，要约期是2月22日到3月23日，要约价格是10.39元/股。注意这是部分要约，和英力特全面要约有多少人卖它就要买多少不一样，王文学只承诺再买20%的股份。如果申报接受要约的人超过了20%，就要按比例来，比如最后有40%的股东申报接受，那每个股东只能卖掉持有股份的一半。

本次要约，王文学手里已经有了30%的股份，唐家手里还有20%的股份，并且唐家已经明确说这20%的股份无论如何都会参与要约。剩下50%的股份非常分散，按照经验，并不是说股价低于要约价，所有的人就会申报，因为总有散户不懂要约、不知道怎么申报，比例还不小。比如2014年南国置业的部分要约，和这次的形式非常像，当时要约期结束的时候，市场价比要约价低了12%，按理说大家都该参加，但最后只有60%的散户申报了要约。

假设玉龙股份最后的价格低于了要约价，这次也按照最后60%的散户会选择参加来估计，那就是唐家的20%加上散户的50%里面的60%会参加，总共是50%的股份参与要约。王文学只买20%，那么最后的中签率会在40%。就是说你有100股申报参加要约的话，其中有40股会被按照10.39元买走，剩下60股没人管了。而一旦要约结束，那些没被抽中买走的股份就可能面临大幅的下跌，当年南国置业复牌后吃了一个跌停。

玉龙股份目前价格10.26，略低于要约价10.39，如果年这个价格买，按照上面40%被要约走的假设，最后剩下股票的成本是10.17，只有1%不到的安全垫，实在没什么吸引力。所以从要约本身来说，玉龙股份目前没有什么好的机会。

但分析部分要约要比分析全面要约复杂的多，重点是要分析主要股东的动机。王文学很显然是想要拿50%的控制权，将来注入资产搞活玉龙股份这个壳，这个时候把唐家的股份买光，就没有二股东了，有利于将来运作。而从唐家的角度来讲，这次承诺全部参与要约，应该是想干干净净退出。如果从这个角度考虑，大股东就有动力在要约期最后三天，把股价拉到10.39元之上，这样散户就不会参加要约，而只有唐家20%的股份参与了，达到了定向收购唐家股份的目的。为什么要最后三天拉呢？因为要约申报的话最后3天不能撤销，之前都是可以撤销的。

但是，上面这些只是我们的猜想的最理想情况，对于王文学来说，即便不拉，他也能收到50%的股份，所以拉上10.39对他来说并不是一个完全必要的选择。而且即便拉上10.39，可能也不会拉太多，以目前的价格来看，也并没有多大的获利空间。所以从我的分析来看，玉龙股份在现在的价格上并没有太好的交易机会，入场无非是赌，如果将来暴跌，咱们再看。

我昨天发完文章就去买了黄金，现在被套死了，明显这次没看准，实在抱歉。静下心来想了想，我觉得昨天说的大逻辑还是没问题的，问题出在入场时间可能太早了，应该等到下周议息会议前再入场。目前手里的头寸还拿着准备继续抗一下，再次说声抱歉。

，在期间维护股票市场稳定，部分大型基金已经接到通知，要求在期间不得出现净卖出。 

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