【重点推荐】机械陈兵/黄琨/李煜：诺力股份（603611）周期叠加成长，工业车辆业务显著超预期

结论：环保升级以及第三产业占比提升，电动仓储叉车正替代传统内燃叉车，进入成长期，同时叠加行业周期拐点向上，我们判断公司工业车辆业务将显著超预期增长。另外，公司完成对无锡中鼎的收购后，进入物流自动化系统集成市场，形成另一业绩增长点。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为1.56亿、2.81亿和3.63亿，分别同比增长45%、81%和29%；对应EPS分别为0.84元、1.51元和1.96元。上调公司目标价至45.0（+2.0）元/股，对应2017年P/E 29.8倍。周期叠加成长，工业车辆业务显著超预期。2008-2016年电动步行式仓储叉车复合增速近21%，主要受益于环保升级以及第三产业占比提升；而中国电动仓储叉车销量占比仅25%，与欧洲的64%和美洲的45%相比，仍有近一倍的提升空间，判断中期内行业仍处于成长期。另外，受益宏观经济改善及出口增速超预期，工业车辆行业迎来周期拐点向上。2017年1-2月，全国叉车总销量6.39万辆，同比增长49.7%，其中内燃叉车销售3.96万辆，同比增长57.4%，电动叉车累计销售2.35万辆，同比增速38.7%，均创下近五年来的最高增速，仅次于2011年历史增速高点。收购无锡中鼎切入物流自动化市场打造新增长点。预计到2018年中国自动化物流系统集成市场空间将达1000亿元，年复合增速保持在25%左右，无锡中鼎定位于智能物流系统集成方案提供商，丰富的项目经验、自主研发的核心设备构成了公司的核心竞争力，必将受益于行业的高景气度。风险提示：工业车辆业务低于预期；自动化物流系统市场开拓低于预期。

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